美联储3月决议预览：今晚开始加息，全世界都在屏息等待

财经协会（上海，编辑潇湘）讯，在俄罗斯和乌克兰的地缘政治冲突、全球通胀肆虐、股市深度动荡、亚洲疫情死灰复燃等一系列艰巨挑战的综合掩护下，美联储今晚要看看。一个看似大胆但必须做出的艰难决定：加息！

美国联邦公开市场委员会 (FOMC) 将于北京时间周四凌晨 2:00 发布货币政策声明，随后美联储主席鲍威尔将于 02:30 举行例行新闻发布会。目前，外界普遍预计美联储将在为期两天的会议结束时将基准利率上调 25 个基点。

在今晚的利率会议上，美联储官员将发布自 2021 年 12 月以来的首次利率点状图和季度经济预测。投资者将密切关注它，以寻找更多线索，了解今年可能加息多少次决定基调在大流行结束经济重新开放且消费者需求强劲之际，美联储对地缘政治冲突造成的能源冲击的反应。

此外，投资者今晚将密切关注美联储何时开始缩减 9 万亿美元资产负债表的规模和时机的任何细节。可以说，北京时间周四凌晨的利率会议，有望解决市场人士对央行货币政策的一系列疑问。

渣打银行北美宏观研究主管史蒂夫·英格兰德表示，美国通胀目前处于 40 年来的最高水平，鲍威尔需要迅速应对高通胀，并希望在不推高失业率的情况下控制物价，这使得本周的会议显得“有些复杂”。

纽约道明证券全球利率策略主管普里亚米斯拉尖锐指出，“随着地缘政治局势进一步加剧普遍的通胀压力，当前美国经济肯定存在通胀失控的风险。为了为了让通胀达到目标水平，美联储会愿意忍受衰退吗？这将是今晚的难题。”

无论如何，随着美联储今晚开始加息，后疫情时代全球货币政策走向也有望翻开新篇章。在各国央行相继退出大规模刺激和救助措施后，全球经济和金融市场的轨迹能否一如既往地保持复苏势头，现在一切都变得未知了！

以下是今晚美联储决定的主要内容：

①今晚加息多少？

今年以来，美联储将在3月会议上加息多少个基点一直是业内猜测的焦点。这是通常的加息25个基点吗？还是一次激进的一次性加息 50 个基点？市场交易员和美联储官员私下讨论了这一点。

不过，眼下，在美联储3月议息会议之前，这方面其实并没有太大悬念——美联储今晚几乎可以肯定加息25个基点，这是美联储两周获得的前。鲍威尔主席的背书。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔本月早些时候在国会的半年度证词演讲中表示，他希望避免因俄乌战争引发的金融市场动荡而增加不确定性，他将支持传统的 25基点加息开始 加息，而不是 50 个基点。

回顾历史，自 2000 年以来，美联储从未单次加息 50 个基点，一次加息 50 个基点的经历可能不会很愉快——美联储的激进加息加速 自当时互联网泡沫破灭以来，美股尤其是科技股一路下跌。因此，在当前地缘政治局势动荡、疫情阴霾仍未散去、供应链碎片化的背景下，美联储显然也有理由在本轮利息的第一波行动中采取更为谨慎的态度。加息周期。

当然，鲍威尔在本月早些时候的讲话中实际上保留了今年晚些时候一次性加息 50 个基点的可能性。最近几周，鲍威尔的许多鹰派同事，如圣路易斯联储主席布拉德、美联储理事沃勒等，一直支持加息50个基点，并认为美联储需要增加累计加息到年中。 100 个基点的兴趣点。这些或许都表明，即使美联储本月仅正常加息25个基点，未来美联储仍有望在一次会议上更加激进地加息。

“25 个基点是本次会议的既定数字。但现在重要的是接下来会发生什么，”State Street Global Advisors 首席经济学家 Simona Mocuta 说。 “从现在到年底，会发生很多事情。不确定性非常高。权衡取舍严重恶化。”

花旗首席美国经济学家 Andrew Hollenhorst 认为，鲍威尔可能对未来会议上加息 25 个基点以上持开放态度。他预计美联储将在 5 月加息 50 个基点。 “通胀风险、2022 年随后加息的步伐以及政策利率的最终区间都向上倾斜，”他补充道。

②利率点阵图将揭开哪些谜团？

由于是每三个月一次的季度会议，今晚美联储不仅会公布货币政策声明，还会公布最新的利率点图和季度经济预测。作为美联储季度会议的“传统剧”，相信很多投资者对利率点阵图已经不再陌生——这张反映利率预期的图表将统计所有与会美联储官员对利率路径的预测未来几年。 图表上的每个点代表 FOMC 成员或地区联储主席各自的利率前景。

今晚的利率点阵图，与以往有明显区别需要提前提醒：与去年12月的利率点阵图相比，今晚3月的点阵图会少“两分” - 去年底仍在场的美联储副主席克拉里达和董事夸尔斯均已辞职，相关新董事的提名仍停留在参议院方面，这意味着今晚要参加会议此次关键利率会议的美联储高级官员人数为近年来最少。

因此，今晚投资者不再能特别观察单个点的走势，只需要关注整个点阵图的中位利率的变化。

在去年12月的点阵图上，18位美联储官员在会上的预测中值为2022年加息3次、2023年加息3次、2024年加息2次，届时对应的联邦基金利率将升至2.10%。显然，这样的点阵预测相比业内人士目前预测的年内5-7次加息，“非常非常非常过时”。业内人士目前普遍认为，今晚美联储点阵图将出现非常明显的上行迹象。

事实上，周一的掉期市场完全消化了年内七次 25bp 的加息——与 12 月政策会议挂钩的掉期利率周一攀升至 1.83%，超过了目前有效的联邦基金利率 0.08% 高出 175 个基点，相当于每次加息 7 次 25 个基点。隔夜指数掉期市场上一次反映如此多的加息是一个多月前的 2 月 11 日。

目前，华尔街对美联储成员对今年加息次数的预期存在分歧。 ING 和 BofA Securities 的分析师表示，中值将显示总共五次加息。德意志银行和瑞士信贷预测为六，高盛预测为七。

富国银行指出，由于核心通胀预计将进一步高于 FOMC 目标，且劳动力市场和增长前景稳健，点图将显示 2022 年的底线是四次加息，其中五次最有可能。的结果。 2023 年将进行四次加息，2024 年可能会暂停。

路透社调查的分析师预测中值显示，到2022年底，美联储将把目标联邦基金利率从目前接近零的水平上调至1.25%至1.50 % % 范围，相当于五次加息 25 个基点。

③如何缩小表格？

除了加息路径外，预计美联储会议还将讨论何时开始减少其近 9 万亿美元资产负债表上的债券持有量。至于是否会立即披露相关信息和讨论结果美国三月份加息时间，目前还很难断言。

周三，美联储 40.25 亿美元的美国国债购买是其大流行后量化宽松 (QE) 政策的最后一次，而抵押债券 (MBS) 购买也在上周末停止。这标志着美联储通过在二级市场购买债券来扩大资产负债表的计划结束。

而眼下，刚刚彻底结束QE的美联储很可能在接下来的几个月里马不停蹄地启动QT（量化紧缩）。

大多数华尔街人士估计，美联储的资产负债表缩减进程预计将于今年夏天开始，美联储主席杰罗姆·鲍威尔很可能会在 3 月会议后的新闻发布会上被问及此事。

美国银行策略师马克卡巴纳、凯蒂克雷格和布朗咨询投资组合经理托马斯格拉夫和其他业内人士认为，美联储政策制定者今晚可能会提供新的细节，说明他们为缩减投资组合规模所做的努力。这可能会让金融市场的许多人感到意外，他们没想到美联储会更新其所谓的量化紧缩计划。

“任何围绕缩减资产负债表的公开声明肯定会产生信号效应，”格拉夫周二在电话中表示。 “如果他们能在周三就资产负债表给我们一个相当明确的指导，那就相当于告诉人们他们正在采取尽可能激进的措施。这就是他们能够发出超越加息的信息的方式。这样的信号。会被金融市场解读为非常强硬，并最终触发市场抛售一切。”

不过，富国银行认为，尽管今年对美联储缩表时机、规模和构成的讨论明显增多，但在当前经济环境下，FOMC 可能需要等到 7 月会议才能宣布启动的行动。如果该假设正确，鲍威尔将在 5 月 4 日会议之前透露有关资产负债表前景的更多细节。

④如何评估经济通胀的前景？

在今晚的利率会议上，美联储还将更新其季度经济预测摘要。随着近期美国和世界各地通胀数据的上升，美联储对未来经济和通胀前景的评估无疑也将受到关注。

受供应链瓶颈、需求复苏等诸多因素影响，近期美国经济、通胀和就业的轨迹明显不平衡。美国2月消费者物价指数同比上涨7.9%，创40年新高；密歇根大学消费者信心指数持续低迷，美国家庭支出预期可能影响经济增长前景。与此同时，美国劳动力市场经受住了Omicron压力的冲击，失业率逐渐接近疫情前的水平。

其中，通胀无疑是当前的目标。在 12 月的预测中，美联储曾预计 2022 年全年的核心通胀率为 2.7%，现在这一预测显然已成为“笑话”。

华尔街经济学家目前预计，美联储今晚的新通胀预测有望将其 2022 年全年通胀预测上调至 4% 左右，尽管未来几年的增幅将与去年 12 月有所不同2.@ >3% 和 2.1% 的预期差别不大。

经济学家还预计今年的国内生产总值 (GDP) 前景将被修正，因为俄乌冲突、通货膨胀和收紧的金融状况可能会减缓今年的增长——全年实际 GDP 估计值可能会下调0.5 个百分点至 2.3@>5%，比去年 12 月的 2.1@>0% 预测值。

在最近的报告中美国三月份加息时间，高盛对美国经济的前景变得相对悲观。该行认为，美国一季度经济增长率可能接近零，已将2022年实际GDP增长预测下调至2. 9%。高盛指出，“大宗商品价格上涨可能会给消费者支出带来压力，尤其是低收入家庭，他们将被迫将更大比例的收入用于食品和天然气，消费者信心明显下降，市场收紧财务状况。 ，这可能会使企业更难获得资金。”

在就业方面，富国银行认为美联储将把今年的失业率预测小幅下调至2.3@>4%，回到疫情前的水平。预计美国劳动力市场也将继续收紧，推高劳动力成本，今年平均工资增长率为 2.6@>0%，高于此前预测的 2.1@>9%。

⑤您如何看待俄罗斯和乌克兰之间的紧张关系？

最后，全球金融市场的投资者无疑将关注美联储主席鲍威尔今晚的讲话。在过去几个美联储利率会议之夜，真正引起市场大起大落的，可能不是整小时发布的美联储政策声明，而是半小时后鲍威尔的讲话。今晚是美联储近年来最重要的利率会议，鲍威尔也有可能再次对市场走势做出最终判断。

可以预见的是，由于近期俄乌紧张局势升级，以及西方加大对俄制裁力度，这场地缘政治危机正在引发通胀、供应链乃至金融稳定等一系列风险。对俄罗斯和乌克兰局势的最新看法可能是鲍威尔无法回避的问题。

事实上，最近越来越多的市场参与者担心这场地缘政治危机将带来的动荡。战争、高通胀和加息的风险组合直接反映在近期美国国债收益率曲线趋平上。在过去的几十年里，当短期债券的收益率高于长期债券的收益率时，收益率曲线的倒挂一直是衰退的准确预测指标。

高盛上周发布的一份报告警告称，由于油价飙升和乌克兰战争，它认为明年美国经济衰退的可能性为 20-35%。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔本月早些时候在国会听证会上就乌克兰局势表示，“这场冲突对美国经济的短期影响仍然非常不确定。在这种环境下采取适当的货币政策需要认识到经济正在以意想不到的方式发展。我们需要灵活处理传入的数据和不断变化的环境。”

美国美国财政部长耶伦上周指出，俄罗斯与乌克兰冲突的影响将进一步恶化美国今年的通胀，此前曾预测美国通胀将在 2022 年底降至 3% 左右。汽油价格上涨，下个月将看到乌克兰战争对美国通胀影响的进一步证据，”耶伦说。

金融市场的“不眠之夜”：股债交易所如何解读？

毫无疑问，对于金融市场的资深交易员来说，今晚将是一个不眠之夜。如果说恶魔“镍”的复牌以及俄罗斯债务违约是否只是周三商品债各自领域的“风暴之眼”，那么今晚的美联储加息显然将成为“整个市场的“大杀手”。 ！

目前，种种迹象表明，在股票和债券交易三大市场中，债券市场可能已经为今晚的美联储利率会议做好了最充分的准备。过去一周多时间，美债收益率全线飙升，不仅收复了俄乌危机后的全部失地，还创下了多年来的最高水平。

期权交易员最近也一直押注美联储可能在周三做出鹰派政策决定，因为过去一周对美国 5 年期国债期货的 1 个月看跌期权的需求激增。野村证券驻东京的高级利率策略师 Naokazu Koshimizu 本周在一份报告中写道，期权仓位倾向于收益率进一步上涨，并为美联储的鹰派决定做准备。

Piper Sandler 分析师 Roberto Perli 写道，“如果新的预测显示未来几年联邦基金利率目标将超过 2.50%，这将表明 FOMC 的大多数成员非常关注通胀，为了迅速降低通胀，他们不关心经济衰退的风险。这将是一个非常强硬的发展。”

渣打银行北美宏观研究主管史蒂夫·英格兰德不同意超鹰派的说法。 Englander 表示，他预计美联储将发出今年累计加息 1.25 至 1.50 个百分点的信号。这低于许多投资者目前的预期。

值得一提的是，从历史上看，虽然美国股市在美联储开始加息后往往会更加波动，但这并不一定意味着会持续疲软。事实上，根据 LPL Financial 的数据，在之前的八个加息周期中，标准普尔 500 指数在每次加息后的一年都达到了更高的点。

在过去的三十年里，美联储一共经历了四个加息周期，没有一个对股市产生负面影响。科技股因今年加息步伐加快的前景而受到震动，但根据 Strategas Securities 的数据，它们通常是标准普尔 500 指数在这些周期中表现最好的板块之一，涨幅接近 21%。但总体而言，数据显示领先行业各不相同，没有一个行业的表现优于所有四个周期。

此外，在外汇市场上，根据美联储和国际清算银行 (BIS) 可追溯到 1994 年的数据，即美联储加息前的四次紧缩数据，人们可能会有这样的印象，即美联储加息理应推高美元。 FOMC 在周期内，美元平均下跌 2.1@>1%，因为投资者将加息视为购买成长型资产的理由。

当然，目前并非所有人都相信美元目前的涨势已接近尾声。如果美联储本周的鹰派立场比预期的还要强，投资者可能会将此视为加入追捧美元反弹的另一个理由。

Capital 交易主管 Brian Gould 表示，如果美国在应对通胀方面领先世界，可能会看到外汇交易员涌向套利交易主题，持有高收益货币的吸引力可能会主导中期主题并推动美元走高。

最后，无论美联储今晚加息是强硬还是鸽派，在新一轮加息开始的历史性时刻，投资者不妨以更正常的心态看待。 ——今晚尘埃落定，也许不是一切都那么美好，但这确实意味着“洪水猛兽”要来了。要知道，加息再担心，美联储已经放手了半年多。目前，一些业内人士已经在提前为未来几年的降息做准备……