数字货币对全球货币金融体系和货币政策的影响

数字货币对全球货币金融体系和货币政策的影响

“与传统货币相比，数字货币具有发行主体多、发行流通成本低、流通速度快等比较优势。传统货币的发行权由国家掌控，以发行国国家信用为背书，然后由中央机构（中央银行）集中发行。数字货币的发行不追求权威，发行主体多元化。在发行和流通成本方面，数字货币的信任机制是基于非对称密码学，并且用户可以直接进行点对点的信任价值交换，不需要经过中心机构，价值交换的摩擦成本基本为零，由于数字货币没有实物形态，不会产生这样的成本如印刷、运输、丢失、销毁。同时，数字货币不具有物理流通的特点，也使其流通上更快。 数字货币的出现将对全球货币经济体系和中国货币经济体系产生一系列影响。”

01. 数字货币对宏观经济的影响

数字货币的出现改变了传统的投资方式、产业结构、就业模式和经济组织。

(1)数字货币改变了资本形态、资本地位和资本主体。 集中体现在资本利益和资本投资模式的全面转变，最终将导致投资方式的变革。

(2)数字货币改变了产业结构。 数字经济、信息经济、概念经济等非实体经济得到发展。

（3）数字货币丰富就业模式。 个体经营、合作经济、共享经济逐渐成为主流，丰富了传统就业模式。

（4）数字货币改变了经济组织，主要表现在传统公司形态的逐渐没落，企业不断小型化，创业模式不断多样化。 面对经济危机常态化，数字货币或将成为实现经济长期复苏的一种选择。

02. 数字货币对全球货币金融体系的影响

数字货币对全球货币金融体系的影响是“结构性”和“混合性”的：

(1)与现行信用货币体系形成平行体系。 在信用货币体系下，法币体系需要国家信用背书。 无论是发达国家还是发展中国家，无论是何种政治制度，都不足以保证国家信用的绝对稳定。 一个国家一旦发生经济、政治和社会危机，将不可避免地传导至本国的货币体系。 在一些经济落后的国家，国家信用缺失已经常态化，传统货币体系难以稳定。 如果引入稳定币和法币数字货币，形成平行货币体系，可能会改善目前的状况。

（二）改变资金流动方式。 数字货币在跨境业务中具有得天独厚的优势。 在跨境支付结算中，数字货币作为“交易媒介”可以实现与法定货币的双向兑换。 用户可以用法定货币购买数字货币，然后将数字货币兑换成法定货币，从而影响国际资本流动。 此外，即使是法定数字货币，也比现金更有利于资金流动。 当然，要防止不法分子利用数字货币逃避外汇管制，甚至成为洗钱工具。

(3)缓冲汇率波动。 在传统的信用货币体系下，一些国家可以通过操纵汇率变动直接影响进出口，控制全球资源价格。 具有超主权货币特征的数字货币，自然具有国际货币的特征，可以避免汇率波动对经济的影响。

03. 数字货币对国家货币政策的影响

传统的货币政策是建立在传统的货币经济结构之上的。 因为数字货币的出现，数字货币可以直接影响传统的货币政策传导机制：

(1) 利率。 理论上，由于数字货币的出现和发展，利率与货币需求之间的函数关系被严重扰乱。 在可预见的不久的将来比特币对金融体系的影响，央行发行的数字货币将有利于零利率和负利率政策的实施。 长期来看，数字货币的供给量不受人为控制，将推动零利率、负利率常态化。

(2)“流动性陷阱”。 与法定货币相比，去中心化数字货币和机构数字货币功能单一、种类繁多，很难与法定货币的“利率”挂钩。 因此，此类数字货币对价格的需求弹性与传统货币有很大差异。 此外，数字货币具有天然的透明性，很难转化为“投机性”的货币需求。

(3) IS-LM模型。 IS-LM 模型的核心是利率。 数字货币对传统货币体系和宏观经济的渗透，打乱了传统利率与投资、货币需求与货币供给的逻辑关系，进而导致IS-LM模型的失效，也使得利用利率作为调节工具的传统货币政策的失败。 因此，传统的货币政策需要改变和调整。

04. 数字货币对美元地位的挑战

随着数字货币的发展，数字货币在全球货币体系中的地位已经从边缘向中心演变，边缘与中心的动态变化也在数字货币世界内部发生。 法币数字化在更多国家的普及势必对传统货币体系构成冲击，尤其是挑战美元在世界货币体系中的“中心”地位。 其实美联储和货币金融界都心知肚明。 从Libra1.0到2.0的转变，Libra从所谓的“一揽子”计划到美元“锚定”的转变，有着超出常规监管认知的深刻背景。

结语

比特币和数字货币经历的十年对于经济和货币历史来说太短了。 然而，近十年来，数字货币作为以技术信任为基础的“新物种”，正逐步实现从边缘到中心的转变，为传统货币体系注入颠覆性元素。 不仅如此，随着更多机构和政府的入局，数字货币将进入快速发展期。

在这个新时代，“数字货币已经成为数字经济体系的基本要素，正在与全球经济金融活动互动。数字货币的出现，不仅使全球货币体系趋向多元化，也促进了数字货币本身的发展。 . 多元化，从去中心化数字货币到机构数字货币再到法定数字货币，不同种类的货币将在数字经济时代按照自己的发展路径，承担各自的角色，为整个货币体系的发展和演化做出贡献自己的紧张。”

一个以数字货币为主导的时代正在到来。

作者｜数字资产研究院学术技术委员会主席朱家明

无论经济学家关于货币起源的理论有多么纷繁复杂，但迄今为止，对于货币史上货币的现存和现存形式几乎没有分歧。 (1)实物(physical)形式的货币。 贝壳、铜铁、黄金、白银等都曾作为货币使用过。 尤其是黄金、白银等贵金属，以其携带方便、价值高、不易变质、易于划分计量等特点，在历史上长期扮演着全球货币的角色。 (2)信用形式的货币，其实物形式主要是没有价值的纸币。 以国家信用为基础的法定货币比特币对金融体系的影响，即信用货币，具有政府强制性和排他性。 当今世界上几乎所有国家都采用这种形式的货币，它是当代货币体系的核心。 当然，在信用货币的历史上，信用货币的发行者除了政府的央行，还可以是企业甚至个人。 实物货币形态与信用货币形态之间存在历史演变轨迹。 20世纪30年代全球经济危机引发的经济恐慌和金融混乱，迫使西方国家相继脱离金本位制和银本位制。 国家发行的纸币不能再兑换金属货币，信用货币应运而生。

法定数字货币是以国家信用为基础的数字货币，一般由一国央行直接发行。 各国政府早就开始关注比特币等数字货币的发展。 在相关部门出台相关监管政策的同时，一些央行也一直在积极研究数字货币发行的可行性。 但直到2018年，各国央行对于法定数字货币还停留在概念层面。 2019年下半年以来，法定数字货币逐渐从概念层面发展到实践层面，越来越多的央行正在（或即将）从事法定数字货币的研发。 目前，约80%的央行正在进行法定数字货币研究，约40%已从概念研究发展到实践或概念验证阶段，另有10%已开展试点项目。 中国人民银行于2014年启动数字货币研究和实验，到2020年基本完成DC/EP的技术和政策设计。

第三阶段：数字货币开始向中心化演化（2017年后）。 2016年到2017年的ICO虽然最终在全球的严格监管下没落，但毕竟扩大了数字货币的影响力。 随后出现了大量的稳定币，不再是脱离物理世界的纯虚拟货币类型，其价值相对稳定，不同于最初数字货币价格的剧烈波动。 最重要的是，机构数字货币已经开始出现，并与传统货币体系相连接和融合。 与此同时，传统资本也开始加速进入数字货币和区块链领域，进一步推动数字货币向整个货币金融体系的中心推进。 当各国央行牵头的法定数字货币开始研究和测试时，标志着数字货币在中心化方面取得了突破。 中长期来看，由于数字货币的“张力”，其中心地位不仅会得到巩固，实质影响力还会不断扩大。

布雷顿森林会议建立的国际货币体系只持续到1971年8月，美国总统尼克松正式宣布美元与黄金脱钩，美元与黄金的固定汇率时代结束。 但美元在国际货币体系中的中心地位并未动摇。 1974年12月，美国与沙特阿拉伯货币局签署协议，原油将以美元结算。 结果，布雷顿森林体系下的黄金美元成功地转换为石油美元。 美联储继续保持其作为全球货币中心的“权威”，国际货币基金组织、世界银行、欧洲央行等跨国货币机构成为副中心。 进入21世纪后，美元、欧元、日元、英镑等主要国际储备货币继续发挥核心作用。 但是，随着中国等新兴经济体的崛起，一些新兴的主权货币机构和中国人民银行等区域性金融组织逐渐融入国际货币体系，成为国际货币体系中的协调和监管机构以及各种货币发生了变化。