宏观经济观察：比特币与黄金价格相关性攀升，但市场风险偏好或将很快改变

作者：OKEx分析师严松

2020年以来，各种宏观事件频频冲击市场，从美伊冲突、新冠肺炎疫情爆发到刚刚开始的美国大选进程比特币和什么有关，无论你身在何处，资本市场上任何一个资产类别都无法逃脱这一系列事件的影响。这也是OKEX投资研究一直关注宏观经济和政治事件的原因。过去两周，我们可以看到美股、黄金、比特币都在上涨，其中比特币上涨最快。此外，A股开盘首日大跌8%后开始V型反转，收复失地并强势上扬。

图 1：1/1 – 2/12 各种资产类别的收益率

本周，美联储主席鲍威尔出席了为期两天的会议，在周日的国会听证会上，提出了冠状病毒爆发的影响可能对全球经济前景造成新威胁的可能性。目前降息门槛明显下降，即如果疫情后续影响更加严重，美联储准备放宽利率。两周前，美联储官员还预计 2020 年利率将保持不变。摩根大通下调了对全球经济增长的预测，因为它预计未来几个月中国经济将受到疫情的重创，而且这种负面情况有溢出的倾向。不过，有关疫情对全球经济的影响的数据，将无法在日后进行更精准的统计。

由于不确定事件的不断出现，2020年以来比特币与传统避险资产的相关性再次增强。疫情的扩大似乎也为比特币近期的反弹提供了进一步的支撑。回顾去年夏天，比特币和黄金与美国国债之间的相关性大大加强，因为投资者更喜欢避险资产并放弃风险较高的资产类别。此后，从 9 月到 2019 年底，比特币价格经历了快速回调，而其与黄金价格的相关性下降。但最近两者之间的60天相关性数据再次攀升至高位。尽管两者之间的相关性再次加强，但作为从未经历过经济下行周期考验的新兴资产类别，当未来音乐戛然而止时，人们对比特币的认知将决定其价格走势，而届时，我们还可以进一步了解比特币是避险资产还是风险资产。

图 2：2019/1/1 – 2020/2/12 比特币和黄金价格趋势以及两种资产之间的 60 天价格相关性

此外，从过去两周来看，这次疫情与 2003 年的 SARS 疫情有很多相似之处，这可以从资产类别的走势中看出。当时金融市场也出现了金价的短期上涨和股市的下跌，但影响同样是短暂的。投资者的风险偏好很快发生了转变，他们开始重新押注股市等风险资产。

在利率市场上比特币和什么有关，我们担心以 10 年期通胀指数衡量的美国实际收益率在 2019 年底短暂复苏后回落至负值区域。对于美国各银行储蓄账户中的现金，你现在能找到的最好的储蓄率是1.78%的年利率，而中国银行储蓄存款的一年期利率是3.25%。如果在一些实行负利率政策的国家，情况就更糟了。世界各国央行都在维持低利率以刺激投资，但这种操作的代价是由存钱的人来承担的。对于实际收益率，加密货币市场似乎能够做得更多。我们观察到 DeFi 项目 MakerDAO 的最新存款利率（Dai Savings Rate - DSR）达到了 7.75%。

2019 年底，MakerDAO 发布更新，正式支持多资产抵押（MCD）并引入 DAI 存款利率（DSR）。任何持有者都可以将 Dai 锁定在 Dai 存款利率智能合约中，以获得年化 7.75% 的存款利息。如果想要多获得1%的存款利率，OKEx矿池提供的DAI收益率已提升至8.75%，其中7.75%的DAI存款利率和1%的OKEx挖矿池专属利率。