谈谈合约套利：在散户众多的市场中赚钱更容易吗？

一、为什么会有套利机会？

新开张，轻松赚钱。这句话形容币圈特别合适。

17年牛市期间，比特币在各国不同交易所的价差达到了夸张的程度。日韩比特币现货价格普遍处于溢价状态，不少搬砖方都获得了不错的回报。此外，法币与比特币的OTC交易不规范，报价混乱。

但当时是大牛市，百倍币无处不在，市场参与者身价千里。很多人觉得现货套利很累，忽略了这部分利润。

19年牛市，现货套利空间被大大压缩。合约交易贡献了市场的主要交易量，而杠杆的普及助长了价格的大幅上涨和下跌。合约套利的机会还是比较普遍的，但是有一定的技术含量。

在股票市场中，所有交易者通过证券公司向交易所提交订单，进行统一撮合。一家公司的股票通常只在一个交易所上市。少数公司也可能同时在不同的交易所上市（例如有很多A-H股公司同时上市）。同一份股票虽然代表相同的股东权利，但不能在不同的交易所流通。

例如，海通证券9月10日的每股价格为8.75港元，而A股则高达15.12元。对于同一上市公司的股票，A股的价格是港股的两倍。交易员套利想把港股转为A股卖出（这是不可能的）。

既然搬砖是不可能的，那么做空A股和做多港股的同一股股票价格收敛套利总是有可能的。不过，熟悉股市的人应该大致了解，由于流动性和参与者群体的不同，A股/港股的溢价是普遍现象，虽然最终可能会趋同，而且往往会持续很长时间，并且操作实用。但要求比较高：在港股开户后买入海通证券，在A股侧做空海通证券。还要承担交易费用和汇率的风险。套利的机会看似显而易见，但操作起来却很困难。

货币合约不同，法币仅作为价格标记，利润和保证金以货币或USDT结算。即使和证券市场一样，交易所之间的流动性也没有嫁接。但由于交易对象本身也是货币，因此可以在全球各个数字货币交易所之间快速转移，交易所之间的合约基本消除了点差套利的空间。

币圈合约套利机会的存在主要与合约机制和设计有关。

1.永续合约资金费率

永续合约的资金费率是我认为超越传统期货的最好的币圈发明。大创新机制。资金费率通过多空互换利息实现反向互换机制，使合约的最新成交价格与现货价格紧密匹配。做过传统商品期货或股指期货的朋友应该明白，要远离现货价格的炒作和恶意挤压的危害。

资金费率本身也是判断市场多空强弱和情绪的最佳指标。

2.永续合约与交割合约的价差

传统期货交易的初衷是服务于现货交易者的套期保值和套期保值需求。大陆的货币交易所借鉴了传统期货，推出了大量交割合约（主要是季度合约）。海外交易所以永续合约着称，如BitMex的反向永续合约、BitCoke的混合永续合约等。

币圈节奏快，市场情绪飘忽不定。在牛市气氛中，永续合约和交割合约的价差往往从一个极端走向另一个极端。价格大幅波动往往对散户造成极大伤害怎么看币安合约多空比例，但对套利者有利。

二、合约的三大套利操作

我今年操作的三种套利策略，分别是资金费率套利、跨期套利、跨品种套利，具体如下： 简单说一下逻辑和执行过程，供朋友们参考。

1.在BitCoke交易所套利BitMex的ETH合约资金费率

我最喜欢的套利策略是套利BitMex的ETH永续合约资金费率（Funding Rate）。

为了保持多空市场的平衡，永续合约的资金费率每8小时交换一次。 BitMex的以太坊永续合约的资金费率是由于特殊原因（未披露）。时间是正支付的，即多头支付空头。从下图可以看出，今年3月11日至6月18日的以太坊牛市期间，BitMex的ETH合约资金费率连续99个交易日为正，多头每天都在支付空头。

下图显示了此期间 ETH 的每日价格和费率。可以看出，虽然BitMex的ETH合约在上涨，但多头每天要为空头支付大量的Funding Rate。这段时间最高的单日率是0.83%，非常可观。

由于 BitCoke 的费率很低，BitMex 上的长期支付费率很高（上图）。 100 万美元的 ETH 空头订单可以在一天内在 BitMex 上收取高达 8,000 美元的利息。

2.OK中季度合约与永续合约的点差套利

相信许多有经验的交易者都会遵循这种套利策略。今年 6 月中旬之前，Ok 的季度合约与 BitMex 的永续合约价格差异并不显着。 6月中旬后，牛市进入加速期，散户激活账户入市。 OK 的季度合约很快就从折扣变成了溢价，而且溢价随着市场的上涨而增长，达到了惊人的 800 美元。图：OK 的季度合约在 6 月中旬之后扩大了与 BitMex 的永续利差。

根据经验，季度合约相对于永续合约的溢价超过 300 美元表明市场由多头主导。

溢价超过 500 美元通常表明市场进入了狂热期。也可以通过永续合约的资金费率来验证。负溢价通常表明对市场前景感到悲观。

对于套利资金利率的操作，我一般以500美元的正溢价作为门槛操作。在 OK 上做空季度合约，同时在 Bi​​tMex 或 BitCoke 上开多单。

在合约交易中，由于交易者可以在不同交易所之间自由转移资金，并且合约的底层人为市场价格跟随现货价格，我认为交割合约不可能有大的溢价或长期打折。持续很长时间。

另外，我在今年 6 月到 8 月的观察中发现，突然的暴跌往往可以迅速平息溢价。这一现象给了我们一点警告，如果在市场情绪高涨的情况下出现单向多头季度合约，如果季度合约溢价收敛，用户可能要承受更大的跌幅。比如今年牛市中Okex的溢价就高达800美元。在 6 月 27 日见顶后，季度合约在快速暴跌期间迅速收敛至 100-300 美元区间。

3.高度相关商品的强度套利

从高度相关商品的价差中获利是期货交易中常见的套利方式。内地期货热门线，铁矿石、焦煤焦炭、豆粕、菜粕等经典套利品种组合。这些品种的走势高度相关，要么是因为产业链上下游的关系，要么是因为产品之间的相互替代关系。

在今年的牛市中，很多人可能已经注意到比特币与其他数字货币的相关性有所下降。上次牛市的同样涨跌，已成为历史记忆。市场参与者更加理性，拿着放大镜检查不同加密货币的基本面和炒作逻辑。在进行相关品种套利之前，需要了解这种关系的历史和特点，并辅以成熟的统计数据来验证相关性的趋势，才能做好不同品种的套利。

图：每种数字货币的相关矩阵（过去一年）

从上面的相关矩阵可以看出，ETH和BTC之间的相关性比较高，两者的合约量都可以比较大。我更喜欢用以太坊作为主要的做空品种，尤其是在牛市见顶之后怎么看币安合约多空比例，我粗略分析了一下，以太坊可能一文不值。七月到八月，我主要是做多BTC，做空ETH的策略。我没想到会玩套利。惊喜。

多头比特币和空头以太坊是我今年资金量比较大的策略组合

三、合约套利收益分析及劣势

套利交易是一种相对稳定的收入。只要保证金足够，用一点杠杆进行套利是没有风险的。但在我心里，我不建议普通的散户投资者以小额资金（10万美元以下）进行套利操作。

OK 本身的永续合约和交割合约的价差套利机会在一年内机会有限（牛市往往是短暂的）。资金费率套利需要足够的保证金。最赚钱的跨品种套利需要很强的数学分析能力。判断正确方向后，在5倍杠杆下，一年能有100%的回报率，真是谢天谢地。

对于普通人来说，合约套利有明显的劣势：

1） 套利的潜在收益是有限的，这是套利策略的特点。风险有限，利润有限。

2）套利需要更高的资金和准备：

3） 随着市场变得更有效率，套利机会越来越少。目前市场还是有机会的，这可能与市场参与者普遍爱玩玩玩有关。

综上所述，套利的内涵不是判断单个产品的趋势方向，而是判断两个合约的相对价格收敛或扩大，预期收益率和收益率波动会比较低，适合风险偏好低、收益稳定的基金运作。

总之，稳定的幸福来之不易。合约套利有时会吃力不讨好，不如梭哈快。