代币和众筹：初创公司如何使用区块链进行融资？

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我们从未听说过的公司正在我们眼前发起首次公开募股。 但是这些公司不是在运营几年后上市，而是从第一天就上市，他们不是通过出售公司股票来筹集资金，而是创建一个分布式网络并出售代币。

这种建立公司的新方式被 Coinbase 创始人 Fred Ehrsam 描述为“去中心化商业模式”。

然而，许多现有的商业建设和投资规则无法适用于这种新模式。 那么，我们可以从走这条路的公司中学到什么？

代币

代币众筹的组成与发行的代币类型直接相关。

我们确定了三种类型的令牌：

用户令牌

用户令牌，或如 Naval Ravikant 和 Balaji Srinivasan 所说的“appcoins”，是访问分布式网络提供的服务所需的一种数字货币形式。

正如 Union Square Venture 管理合伙人 Albert Wenger 解释的那样，您可以将这些代币视为您在集市上购买的乘车代币。

例如，在以太坊中，您需要以太币才能在平台上创建分布式应用程序。 对于像 Sia 这样的分布式存储系统，您需要拥有 Siacoin 才能在其网络上存储文件。

可以通过为这些网络提供价值来赚取用户代币。

贡献者可以采用挖矿，如比特币、以太坊和 Sia，或发布故事，如 Steemit 平台。 由于用户令牌位于区块链上，因此可以在任何地方或使用加密货币轻松兑换。

股权代币

股权代币用于资助网络的发展，但不需要访问其底层协议提供的服务。 顾名思义，我们可以将“股权代币”视为网络的加密份额。

作为投资的交换，股权代币持有人有权以收益分成或网络交易费的形式获得“股息”。 例如，对于 Sia，3.9% 的成功存储支出流向了其股权代币的 Siafund 持有者。

在许多情况下，这些股权代币代表分布式自治组织 (DAO) 中的股份。 DAO 代码负责发行代币、控制从代币销售中收集的资金以及外包公司开发网络。

除了获得预先确定的奖励外，DAO 股份形式的股权代币持有人通常有权就投资资金的使用提出建议。

像 Digix，一个建立在以太坊上的资产代币化平台。 DCG 代币持有者：

债务代币

第三种代币是“债务代币”。

我们可以将这些视为对网络的一种“短期贷款”中本聪是以太坊代币吗，以换取贷款金额的利率。 Steemit 是为数不多的以 Steem 美元形式发行债务代币的网络之一。

Steem 美元特定于 Steemit 协议的经济学。

通过购买 Steem USD，人们可以投资于网络以获得足够的流动性，而无需承担 Steem Power 持有者所承担的两年等待期。

我们看到有很多组合的网络。

这些包括与以下人员建立联系：

这些组合取决于网络的独特动态和经济性。

众筹

代币的类型通常会决定其众筹的结构。

用户令牌预售

为了出售用户代币，企业倾向于：

发布白皮书，详细描述网络，明确未来发展路线图。

在创建第一个令牌之前公开发布令牌并发布源代码。

通过挖掘部署网络并保护用户令牌。 此外，一部分预售代币将分配给创始团队，作为对网络概念形成和发展的奖励。

推广网络并向任何地方的每个人出售用户代币。

努力增加使用、创建应用程序和维护网络的人数。

随着网络的发展，对代币的需求增加，这反过来又导致用户的代币价格上涨。 这就是我们所说的“中本聪商业模式”。 中本聪的比特币不是通过预挖获得奖励，而是作为比特币网络的第一批信徒和支持者。

Steemit 也遵循中本聪的商业模式。 该公司编写了为 Steemit 分布式网络提供动力的代码，并向公众宣布，大约 80% 的初始 STEEM 通过挖矿得到保护。 该项目计划保留 20%，出售 20% 用于筹款，捐赠 40% 以吸引用户/推荐。

以太坊的情况不同。 它的预售包括将私钥作为软件访问令牌分发给买家，以便在网络的未来使用。 以太坊以创建 6000 万个 ETH 代币的形式筹集了价值超过 1800 万美元的比特币，其中 1200 万个 ETH (20%) 由开发团队保留。

当以太坊推出时中本聪是以太坊代币吗，买家会在第一个区块被开采时收到他们的以太币。

股权代币众筹

对于股权代币，企业倾向于：

发布白皮书，详细描述网络，明确未来发展路线图。

为 DAO 编写智能合约，将预定数量的股权代币分配给公司的创始人。

让公司成为 DAO 的供应商，负责开发网络以换取支付费用。

促进 DAO 众筹并向所有地区的所有人出售股权代币。 用这笔钱支付公司的开发工作。

争取网络增长以增加股权代币的价值，并根据增加的网络使用量收集奖励。

按照上述步骤，Digix 在 12 小时内筹集了 550 万美元的资金。

由于DigixGlobal是形成网络概念、发布白皮书、编写DAO以太坊智能合约并持有相当数量权益代币的公司，他们成为了DigixDao的默认服务商。

代币众筹监管

管理加密代币发行和销售的法律取决于这些事件发生的司法管辖区。

在新加坡和瑞士等国家，虚拟货币不被视为证券，也不被视为合法货币。

在美国，Howey 测试用于评估待售证券。

在 Howey 测试中，如果投资工具 A) 涉及对 B) 普通企业的金钱或其他有形或可定义对价的投资，并且具有 C) 合理的利润预期，并且主要来自他人的创业或管理工作。

向美国公民公开出售证券受美国证券交易委员会监管，未经许可不得公开出售证券。

非营利组织 Coin Center 和哈佛大学伯克曼学院的 Primavera de Filippi 等行业思想领袖建议，用户和股权代币发行可以包含在 Howey 测试的证券销售中。 但事实上，这些代币的力量超出了我们对传统证券的理解。

我们还知道，SEC 正在研究将区块链作为转让代理进行监管的方法。 该法规对代币发行的实际影响仍然未知。

将代币连接到传统世界

我们看到四种不同的方法可用于进行合法合规的代币众筹。

总部位于瑞士的股份公司 (GmbH) 和基金会

以太坊代币预售由总部位于瑞士的非营利组织以太坊基金会进行，其唯一目标是管理从以太币销售中获得的资金，以便为以太坊生态系统提供最佳服务。

为了让美国公民在不受 SEC 监管的情况下购买以太币，他们将用户代币预售定义为加密燃料——以太币 (ETH)——的销售，用于在以太坊开源平台上运行分布式应用程序。

该软件的初始开发由 Ethereum Switzerland GmbH 执行。

新加坡公司和 DAO

对于 Digix，DigixDAO 的智能合约由新加坡公司 DigixGlobal 编写。 该公司随后被 DigixDAO 聘用来开发 Digix 网络。 出售的股权代币代表 DigixDAO 中的股份。

尽管新加坡金融管理局 (MAS) 不认为代币是证券，但向美国公民的合法销售取决于 SEC 在 Howey 测试下对代币的解释。

'代码'

第三种试验方法是 Singular-DTV 正在使用的——区块链娱乐工作室——这是一个“集中组织的分布式实体”。

“CODE”是瑞士有限责任公司形式的集中式组织 (CO) 管理和建立在以太坊上的代币化生态系统形式的去中心化实体 (DE) 的组合。

在这种情况下，有限责任公司负责使用通过去中心化实体的代币销售收集的以太币来创建媒体项目并收取产生的收入。 “CODE”应该受到监管和征税，保护代币持有者免受潜在责任。

独立公司

最后一种方法是让网络和代币发行独立于其创建者。

代币通过计算机算法分配，无需分配任何特定的公钥来接收资金。 按照中本聪的商业模式，网络创建者通过成为该公共网络的第一批矿工来确保他们的代币份额。 Steemit 通过成为 Delaware C Corp 来做到这一点。

这些实体的成立是将新的公司创建模式合法地与传统世界联系起来的首次尝试之一。

总的来说，我们已经看到超过 40 家公司使用基于代币的模型进行金融协议开发。 我们相信它也可以扩展到其他类型的公司。

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