阿力说币：60%的比特币是长期持有的，那剩下的比特币怎么流？

大多数比特币投资者都是长期持有者

我们需要问的第一个问题：人们使用比特币做什么？

如图所示

所有比特币的大约 60% 由实体（无论是个人还是企业）持有，这些实体从未出售过超过 25% 的比特币并且通常持有比特币多年，我们将比特币标记为比特币长期投资。

另有 20% 的人在五年或更长时间后没有离开他们当前的地址集。 我们认为这是丢失的比特币。

因此，只有 350 万比特币（占所有开采比特币的 19%）经常移动，主要是在交易所之间，我们将比特币标记为用于交易的比特币。

从上面的数据可以看出，比特币的大部分持有者将其视为数字黄金，是一种长期持有的资产。 但对于那些喜欢频繁买卖的人来说，这种数字黄金有活跃的交易市场做后盾。 市场供应 350 万个比特币用于交易，并与需求水平相互作用以确定价格。 随着越来越多的人希望交易比特币，比特币在上一次减半后变得更加稀缺，比特币从投资桶（甚至可能是丢失的桶，如果最早的采用者仍然拥有他们的私钥）转移到交易桶可能成为流动性的主要来源。 但是，预计只有在比特币价格上涨到长期投资者愿意出售的水平时才会发生这种情况。

大多数交易者是散户投资者，但机构是最有价值的

我们的下一个问题：有多少人在交易 350 万比特币，他们是谁？ 虽然我们估计每周有数千万人持有比特币，交易网站的访问量超过 500 万次，但 Chainlink 数据显示，在整个 2020 年，每周活跃的比特币交易者最多为 340,000 人。 虽然我们显然无法识别个体交易者，但我们可以根据他们向交易所发送的转账金额将他们分为两类：散户和机构。

对于散户交易者，我们将拥有低于 10,000 美元比特币的交易者分为散户投资者。 从上图可以看出，这部分占了大部分，占平均每周换汇的96%。 从这里可以看出出币圈还是一个小圈，资金量还是很小的。

然而，机构交易者控制着市场的流动性频繁交易比特币会亏钱吗，占发送到交易所的比特币价值的 85%。 因此，机构交易者是大盘走势最重要的贡献者。 例如，随着北美 Covid-19 危机的加剧，3 月份比特币价格大幅下跌时，这个过程主要受到机构的影响。 与散户相比，专业操盘手数量较少，转账数量也很少。 2020年，平均每周只有3.9万笔转账。

超越主导比特币流动的机构交易所

今天大多数比特币住在哪里？ 在所有未丢失的比特币中，大约 60% 由获得许可的托管服务或 FATF、虚拟资产服务提供商 (VASP) 持有。 大多数加密货币交易所以及托管钱包都属于这一类。 正如我们所看到的，这一份额随着时间的推移稳步上升，反映出随着比特币变得更加主流，托管加密货币业务的增长。 当我们考虑剩余 40% 的可用比特币时，VASP 的主导地位变得更加明显，87% 的比特币（目前不由 VASP 持有）已经通过 VASP。 大多数人要么将比特币放在 VASP 上，要么从 VASP 中获取比特币。

虽然我们一直在说数字货币不应存储在交易所中，但交易所仍然是加密货币交易中心和存储比特币的热门场所，毫不奇怪地成为比特币流量的主要 VASP。 2020 年，平均每周转移 180 万个比特币（价值 144 亿美元）。 其中 40% 在一周内直接在交易所之间转移，而 43% 的比特币通过 VASP 之间的中间地址转移，主要是在交易所之间。

进一步深入，我们看到最大的交易所如何主导这些流量。

自 2018 年以来最大的四家交易所——Binance、Huobi、Coinbase 和 Bitfinex——占 2020 年收到的所有比特币的 40%。接下来的 10 个交易所共收到了 36% 的交易量，其余数百家其他较小的交易所占 24% .

当我们从其他角度分析数据时，会出现一些更有趣的发现。 例如，如果我们根据对法定货币的支持对交易所进行分类，我们可以看到交易所允许加密货币进行法定交易的重要性。

上面，我们分解了以下类型交易所之间的流程：仅允许加密到加密（C2C）转移的那些，允许加密到法定（C2F）转移的那些，反之亦然，以及仅提供加密的那些-派生交易地点。 迄今为止，C2F 交易所之间的链上转账占交易活动的最大份额，占交易所之间所有比特币流量的 42%，而 C2C 交易所之间的交易仅占 18%。 当我们考虑 C2F 和 C2C 交易所之间的转账时，我们看到 C2F 交易所是交易对手，占所有交易所转账的 74%。

为什么C2F交易所占主导地位？ 虽然我们不能确定，但​​我们的假设是 C2F 交易所具有更大的流动性，因为它们是大多数用户首先购买加密货币的交易所，因此它们是新需求的来源。 C2F 交易所也是用户用比特币兑换法定货币的地方，这意味着即使是那些更喜欢 C2C 交易所的人也经常不得不使用 C2F 交易所套现。 如果C2F交易所的功能有上有下，可以增加流动性，这也可能会形成一个自我强化的循环，吸引更多的交易者从中获利，从而进一步增加流动性。

最后，我们还可以根据比特币在交易所的交易次数来进行比较。 对于此分析频繁交易比特币会亏钱吗，我们计算了一个称为交易强度的指标，即比特币在交易所中央订单簿（基于交易所自我报告的交易数据）上的交易频率与交易所收到的比特币链（即比特币进入从外部交换）。 我们之前曾使用此指标来调查交易所是否在伪造交易量（尽管我们尚未创建“交易强度”一词）。

交易所之间的贸易强度差异很大也就不足为奇了。 上图，我们比较了一些顶级交易所，发现自 2018 年以来，币安以 14 的平均交易强度领先。同样，这意味着在此期间，存入币安的每个比特币在币安的订单簿上平均交易了 14 次。 火币紧随其后，交易强度为 8，其次是 Coinbase，交易强度为 3，Gemini 交易强度为 1。

我们认为，有几个因素可以导致贸易强度增加。 一是比特币可以在交易所交易的其他加密货币的数量。 数字越高，来回交易的比特币就越多。 更高的交易强度也表明更多的交易者将他们的资产在交易所保留了更长的时间，而不是在再次转移资产之前将资产转移到交易所进行交易。 另一方面，较低的交易强度可能是用户将比特币存储在交易所而不是将其用作交易场所的结果。 此外，促进场外交易的交易所通常也具有较低的交易强度，因为它们的交易未记录在现货交易数据中。